在白酒行业遇到低迷时期，泸州老窖采取了两项不同寻常的措施：一方面大幅削减中高档酒的生产量，另一方面在NBA中国赛的场地向年轻人推广冰饮。这种减产是为了维持价格，而赠送冰饮则是为了拓展未来市场。

根据最新的财报，泸州老窖在前三季度的营收为146.68亿元，同比下降36.58%；归母净利润为56.71亿元，同比下滑47.31%。公司的市值在半年内缩水超过490亿元！究竟是销量不佳，还是公司主动选择不出货？2026年上半年，泸州老窖中高档酒的生产量降至4801吨，同比下滑77.4%；销量则为13862吨，同比下降42.5%。生产量的跌幅接近销量跌幅的两倍。财报中提到的原因是“基于销售需求及库存情况，主动控制生产节奏”，这意味着公司并非无法销售，而是选择了控量。

在过去二十年中，白酒行业的增长往往依赖于厂家将货物压给经销商，经销商支付后，厂家就确认收入。然而，这种做法让渠道库存像是堰塞湖一样积压，而泸州老窖现在的策略是减小这一湖泊的水位。截至九月底，合同负债为23.16亿元，同比减少15.22亿元。这部分合同负债相当于经销商提前支付的款项，实际上是利润的储备。 球友会

与此同时，三季度的销售毛利率为79.37%，同比下降7.8个百分点，部分原因是产品结构变化和旺季的促销支出。低度国窖销售情况优于高度酒，特曲60版在中档市场贡献了主要增量，整体产品线也基本稳定。

泸州老窖之所以敢于控制销售量，是因为它明白必须维护价格的底线。高端白酒的价格是品牌的重要支柱，一旦价格崩塌，品牌价值将随之下降。国窖1573的出厂价为980元，而市场批发价已下滑至825元和625元。如此情况下，经销商若以980元购进，却只能以更低的价格出售，势必造成亏损。

总经理林锋在股东会上指出，国窖1573的经销商库存已达到7个月，而正常水平应为3个月。库存高意味着有足够的货品供给，若继续压货冲业绩，只会导致价格进一步下滑，与此同时将拖累品牌。泸州老窖的策略是宁愿减少发货和收入确认，哪怕财报难看，也要首先解决渠道库存问题，维护价格底线。 球友会

在此期间，公司的市值从2025年底的1710亿元降至8月份的1218亿元，半年蒸发超490亿元；与2021年305元的最高价相比，市值已经接近缩水3200亿元，股价下跌约七成。但泸州老窖的现金分红仍然高达85.01亿元，分红率达78.48%，股息率超过6%。而且，公司承诺在2024到2026年间每年分红不低于85亿元。这种“少卖货、多分红”的做法在白酒行业并不常见。

在白酒市场上，其他品牌如茅台和酒鬼酒则采取降价策略来增加销量，结果导致市场价格大幅低于指导价，损害了品牌的价值。而泸州老窖则选择了谨慎的途径：虽可减少销售，但价格必须保持稳定，保住品牌的未来。

泸州老窖的未来发展将分为两条路径。第一条是提升消费者的品牌认知。传统白酒增长主要依赖于渠道密度和高价格的定位，但面对年轻消费者对高度酒的不感兴趣，老窖则借鉴国际烈酒行业的成功经验，推动低度酒的市场接受度，如推出低度国窖1573和流行的28度高光，满足年轻人的“微醺”需求。 球友会

第二条是构建渠道的信任关系。过去的做法是重压产品流量，而老窖现在通过数据透明化，改进渠道管理，将真实消费情况与渠道利润紧密相连，实现从压货式增长转向“开瓶为王”的模式。开瓶率变成了白酒市场活力的关键指标。业内的“复苏极早期”仍需观察大的市场趋势和周期变化。高盛的最新报告预计，白酒行业将在2026年迎来盈利低谷，随后在2027年实现营收和净利润的增长。